氢能产业正处于从政策驱动向 “政策 + 市场” 双轮驱动转型的关键期，行业发展既迎来技术迭代加速的机遇，也面临成本高企、盈利困难的现实挑战。
在此背景下，近日国内氢能头部企业重塑能源（02570.HK）交出了一份兼具挑战与突破的中期成绩单，展现出差异化的突围路径，通过业务聚焦、技术降本、加大海外市场布局和提升经营管理能效等综合发力，在2024年同比减亏11.5%的基础上，实现了2025上半年继续减亏 28.7% 的阶段性成果，为氢能企业商业化突围提供了重要样本。
行业深水区中的结构性突破
当前氢能产业正经历 “成长的烦恼”。2024 年国内氢燃料电池应收账款激增与现金流承压成为行业共性难题。2025 年上半年，国内氢燃料电池汽车产销量同比下滑近五成，需求萎缩直接冲击供应链。这背后，是氢能产业核心矛盾的集中体现 —— 技术成本与应用场景的相互制约。
面对行业 “深水区” 的严峻考验，重塑能源主动精简低效业务，加大拓展高附加值业务。财报显示，公司持续收缩毛利率低的业务，将资源集中于重卡等高潜力场景。这一战略调整带来显著成效：核心业务氢燃料电池系统销售收入同比增长 141.8%，占总收入比重从 29.7% 跃升至 71.8%，成为稳定业绩的关键支柱。与此同时，海外市场布局迎来收获期，依托欧洲、东南亚等地区的批量订单，海外收入同比大增 360.3%，占比突破 10%，为业绩增长注入新动能。重塑能源则通过业务结构优化，上半年毛利亏损收窄22.5%，同比提升2个百分点。
“当多数企业仍在追求装机量排名时，头部企业已转向生存质量竞赛。”一位行业分析师指出。
从技术降本到场景落地
技术创新是氢能企业突围的核心动力。重塑能源将技术攻坚聚焦于成本优化与场景适配两大关键领域，构建 “技术迭代—成本优化—场景落地” 的商业闭环。据公开信息，公司新一代 Sirius 燃料电池系统实现量产，通过原材料与制造成本优化，持续巩固燃料电池可靠和耐久性优势，在大宗运输和氢能高速场景的应用中，验证了产品能够满足极高运营强度下的市场需求，同时积极研发进一步面向商业化应用的更高功率等级、功率密度、寿命的系统及零部件产品，增强产品在更极端工况环境下的适应性，为终端应用腾挪出利润空间。
在重卡这一战略场景中，技术突破与政策红利形成共振。从2024年京沪氢能高速试运营以来的公开报道来看，搭载重塑能源系统的氢能重卡百公里氢耗降至 7kg左右，结合高速通行费减免政策，在钢铁园区物流、氢高速等特定场景中已初步跑通经济模型，也印证了氢能已在特定场景具备商业化前景的行业判断。
尽管 2025 年燃料电池系统成本已降至 2500 元 /kW左右，但距离实现与柴油车平价的目标仍有差距。目前行业毛利率普遍处于负值区间，技术降本与产品优化仍是企业长期生存的必答题。
全产业链生态协同的破局探索
氢能全产业链的发展可谓环环相扣，要真正打通上述掣肘环节，实现全产业链的技术进步和成本下降，需要上下游协同发力，构建健康的产业生态。目前行业仍面临三道待解难题：一是氢气成本困局，当前消费侧氢价仍然较高，需降至20元—25元/kg才能与柴油竞争；二是基础设施滞后，全国加氢站仅540余座，氢能储运环节关键技术和成本都还亟待突破；三是政策衔接风险，首批示范城市群政策面临到期，后续支持力度存在不确定性。
特别是面对氢能“制储输用”成本高企的难题，单一技术突破已不足以支撑商业化破局。“氢能企业的成功，必然建立在全产业链成功的基础之上。”一位能源研究所负责人指出。中国氢能联盟研究院分析认为，氢能产业正经历从“单点技术竞争”到“生态体系竞争”的拐点。
重塑能源的实践提供了一条探索路径。在制氢端，该公司牵头布局了宁夏太阳山 1.65 万吨 / 年绿氢制储项目与银川 1.2 万吨绿氢一体化项目，着力构建从上游风光制氢到下游绿氢消纳协同的产业生态闭环。在应用端，该公司聚焦氢能重卡的商业化应用，并同时在发电、船舶、非道路车辆等领域推动应用落地；其联合编制的《工业副产氢碳排放核算方法》团体标准发布，为产业对接碳市场铺路。资本层面，公司获得启源基金等 2.8 亿元战略投资，地方政府资本入局不仅充实了资金储备，更凸显对其商业模式的认可。截至 2025 年 6 月末，当多数企业困于融资缩水和现金流压力时，重塑能源现金储备反增19%至10.51亿元，为进一步的技术攻坚和市场拓展积攒了 “弹药”。
“这种‘技术+资本+场景’的三位一体方案，正在改变行业游戏规则。”上述行业分析人士认为，从行业视角看，重塑能源的中期业绩亮点在于探索出一条 “聚焦核心业务—技术降本增效—构建生态协同” 的发展路径，其亏损持续收窄、经营性现金流转正的成绩，验证了战略调整的有效性。
随着氢能“制储运用”全产业链进入快速发展阶段，那些能在特定场景实现经济性闭环、建立技术成本护城河的企业，有望率先实现商业化突围，蹚过行业 “深水区”。对于以重塑能源为代表的氢能企业而言，如何将阶段性成果转化为可持续盈利模式，仍需跨越多重挑战，在技术创新、场景拓展与生态构建中不断探索可持续发展路径。
